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宏觀強預期對鐵礦石價格仍有一定支撐作用，但隨著基于宏觀的樂觀情緒逐漸消化，偏弱的基本面將在中長期內繼續施壓礦價。

自9月下旬起，鐵礦石價格迎來一輪快速反彈。截至10月14日收盤，國內鐵礦石期貨主力合約收于800元/噸關口之上，自低點累計上漲約140元/噸，鐵礦石指數較低點上漲了約17美元/噸。

不難發現，鐵礦石本輪強力反彈的主要動力來自宏觀層面。自9月24日國新辦重磅新聞發布會召開之后，國內貨幣政策、地產行業政策、資本市場、財政政策多個維度持續加碼發力，一攬子增量政策出臺有力地提振了市場信心，以股市為代表的國內金融市場情緒高漲，而受國內政策影響較大的黑色系品種集體反彈，鐵礦石盤面跟隨板塊強勢反彈。此外，由于之前較長一段時間內生產利潤低迷，鋼廠一直維持低原料庫存策略，今年中秋節前補庫非常有限，但隨著國慶臨近，受利多政策影響，鋼廠在“買漲不買跌”心態主導下開啟了一輪力度不小的補庫操作，形成鐵礦石價格反彈的基本面支撐。

往后來看，對鐵礦石價格走勢影響較大的因素主要在以下兩方面：

宏觀方面，上周六備受市場關注的國新辦新聞發布會召開，此前市場預期的財政刺激規模，特別就國債增發數量沒有明確提及，但從程序上來看，增發國債涉及調整財政預算，需要經過全國人大常委會的審批，因此發布會對此沒有提及屬于正常之舉，加上財政部部長明確提出“還有其他政策工具也正在研究中，比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，市場對財政刺激政策的預期應該來說沒有落空而是后延，可能要到10月底的全國人大常委會召開后方可得到驗證。

就宏觀預期層面而言，雖然財政政策發力給市場留下了想象空間，但隨著一攬子增量政策大體明朗，此前市場的樂觀情緒開始修復性回落，國慶假期后首周股市、黑色系均走出沖高回落行情，預計宏觀預期對鐵礦石價格利多影響將呈脈沖式走弱，后續市場可能更加關注一系列增量政策落地情況及實際效果，單靠宏觀情緒推動，黑色系很難逾越國慶節后首個交易日創下的高點。

供需方面，當前海外礦山的發運量維持正常的季節性波動，外礦供應在歷史偏高水平，國內礦山供應維持小幅增長，處于中等水平，鐵礦石供應端整體偏寬松。隨著近期鋼鐵市場回暖，鋼廠生產利潤明顯改善，長流程螺紋鋼生產利潤一度超過400元/噸，在近日原料普遍上漲后略有回落。利潤快速修復激發了鋼廠復產、提產的積極性，上周Mysteel調研的樣本鋼廠日均鐵水產量超預期回升5.06萬噸，至233.08萬噸，對鐵礦石等原材料需求形成有力支撐。

后續關鍵問題在于鐵水的回升是否具有可持續性。目前鋼材需求處于旺季階段，主要品種庫存仍在去化，但應注意到因近期供應持續回升，螺紋鋼去庫速度已明顯放緩，在短期需求端難有明顯增量的情況下，如果供應繼續走高，有可能導致庫存拐點提前出現，市場將難以承接當前偏高的鐵水產量。按照當前的供應節奏來看，四季度鐵礦石港口庫存將進一步累積，礦價在中長期內仍將承壓。

總體而言，宏觀強預期對鐵礦石價格仍有一定支撐作用，但效果邊際趨于走弱，前期反彈高點附近壓力明顯，礦價短期內將高位寬幅震蕩。而隨著基于宏觀的樂觀情緒逐漸消退，偏弱的基本面將在中長期內繼續施壓礦價。（作者單位：大有期貨）