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短期多看少動，靜待宏觀面“靴子”落地

宏觀因素仍將主導螺紋鋼期貨短期走勢，海外宏觀事件則放大市場波動。螺紋鋼庫存拐點提前到來或施壓價格，但當前基本面尚無明顯矛盾，短期內深度回調的可能性較小。操作層面，短期盤面將在眾多因素博弈之下寬幅震蕩，在宏觀謎底全面揭曉前，單邊操作難度大，須謹慎對待。

本周大宗商品市場迎來“超級宏觀周”：美國大選結果將于本周內揭曉，美聯儲將在11月8日舉行議息會議，全國人大常委會會議如期召開。在眾多因素交織的情況下，螺紋鋼期貨本周波動幅度開始放大，本周一螺紋鋼主力合約日內震幅達到4.1%。

國外方面，美國總統選舉進入沖刺階段，但當前選舉情況較為膠著。根據NBC11月4日的報道，大選前最后一次民意調查結果顯示，哈里斯和特朗普的支持率目前持平，均為49%。在備受關注的7個搖擺州中，特朗普在5個州暫時領先，但優勢非常微弱，勝負結果仍存在較大變數。根據兩位候選人的競選主張及過往執政經歷，特朗普再度上臺對市場情緒的沖擊或更加明顯，特別是他大幅提高關稅可能對大宗商品需求及價格形成較強壓力。上周五，美國非農數據爆冷，10月新增非農就業人口僅1.2萬人，遠低于市場預期的10萬人。數據公布后，美元指數明顯走弱，11月議息會議降息25個基點似乎已是板上釘釘。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲在11月降息25個基點的概率為99.7%，12月再降25個基點的概率也達到了80.3%。由于美國大選結果這一最大的變量尚不明確，近期海外宏觀形勢撲朔迷離，商品市場情緒來回波動，暫時還看不到明朗的主線。

國內方面，全國人大常委會會議于11月4—8日在北京召開。10月中旬，財政部新聞發布會便提出后續將推出一攬子有針對性的增量政策，市場各方對本次全國人大常委會出臺規模不小的財政政策抱有較高期待。此外，面對美國大選帶來的外部不確定性，國內如何應對也是近期市場關注的焦點。根據此前財政部新聞發布會的相關表述，本次會議主要圍繞化解地方政府債務風險、推動房地產市場止跌回穩、補充國有大型商業銀行核心一級資本及提升整體消費能力這幾個方面展開部署，但具體數字如何還須等到會議內容公布。除此之處，12月的中央經濟工作會議將從中央層面對來年經濟工作指明方向。因此，在產業基本面因素占據主導之前，螺紋鋼價格還將面臨國內宏觀預期的影響。

產業方面，在前期生產利潤回升的帶動下，螺紋鋼產量在近兩個月持續回升。然而，北方地區氣溫明顯下降，終端需求強度整體降低，近期螺紋鋼總庫存拐點提前到來引發市場擔憂。但值得注意的是，一方面，隨著鋼價沖高回落，當前點對點螺紋鋼長流程生產利潤已從前期的300元/噸以上降至120元/噸左右，主流區域平電生產利潤更是小虧20元/噸。在近期鋼廠利潤明顯收縮之后，螺紋鋼產量回升受阻。另一方面，隨著北方天氣變冷，需求強度整體走弱，但因今年專項債發行明顯后置，接下來華南、華東地區的趕工對終端需求仍有一定支撐作用。結合以上分析，再考慮到庫存水平還處于低位，短期來看，螺紋鋼提前累庫還不足以對價格形成壓力。

總體而言，宏觀因素仍將主導螺紋鋼期貨短期走勢，國內政策發力預期支撐盤面走勢，但半年線附近有較強壓力，海外宏觀事件則放大市場波動。在全國人大常委會會議閉幕后，市場進入短暫的政策空窗期，在宏觀情緒消退的情況下，螺紋鋼庫存拐點提前到來或施壓價格，但當前基本面尚無明顯矛盾，短期內深度回調的可能性較小。操作層面，短期盤面將在眾多因素博弈之下寬幅震蕩，在宏觀謎底全面揭曉前，單邊操作難度大，須謹慎對待。考慮到出口強勁及制造業景氣對板材需求的支撐，加上熱軋卷板庫存壓力顯著緩解，可關注卷螺價差擴大機會。（作者單位：大有期貨）