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經歷短暫反彈后，9月鐵礦石期現價格再度轉弱，主力合約高位累計下跌13.75%，回吐前期漲幅并創下階段性新低。鐵礦石現貨價格同樣走弱，鐵礦石價格指數（62%FE）逼近90美元／噸整數關口，最新值為91.45美元／噸，較前期高點下跌9.68%，而青島港主流粉礦同期錄得60~68元／噸不等跌幅。

主流品種跌幅顯著

黑色金屬9月集體下行，主流品種跌幅顯著。筆者認為，引發黑色品種下行的原因有以下幾點：一是宏觀情緒切換。歐美制造業相關經濟數據表現不佳，經濟衰退邏輯再度發酵，引發工業品集體回調，其中貴金屬、有色等品種已回吐8月以來大部分漲幅。二是旺季黑色金屬基本面改善相對有限，尤其是需求端，當前市場信心仍不足。三是近月合約面臨交割壓力，尤其是鋼材，原本市場預期新舊國標轉換過程中螺紋鋼2410合約可能存在交割資源不足局面，但近期上期所螺紋鋼倉單量快速增加，交割利好預期被證偽。熱軋卷板交割壓力同樣顯著，繼而拖累黑色金屬市場情緒。

基本面弱勢未改

除市場情緒切換之外，鐵礦石弱勢基本面同樣助推礦價下行。數據顯示，鋼聯247家鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗最低分別降至220.89萬噸、272.18萬噸，高位累計下降18.76萬噸、21.55萬噸，最新值環比雖小幅回升，但依舊處于近年來同期最低。此外，鋼聯247家鋼廠中盈利占比僅有4.33%，大面積虧損局面并未改變，預計需求將延續弱勢局面，繼續抑制礦價走勢。不過，假期臨近，市場存在補庫利好預期，但鑒于當前鋼廠盈利狀況以及長期沿用的低庫存策略，預計補庫力度有限，難以帶來需求持續增量，后續可待港口礦石成交高頻數據驗證。

與此同時，鐵礦石供應維持高位，價格下行并未引發供應收縮。國內港口到貨量平穩運行，鋼聯45港到貨量最新值為2217.40萬噸，環比增加8.2萬噸，延續回升態勢。全球19港發運量最新值為3160.30萬噸，環比下降288.60萬噸，減量多因巴西礦發運高位回落所致，其間創下年內單周發運新高。現階段，主流礦商發運表現平穩。值得注意的是，非主流礦商發運維持高位，最新發運量為1091.06萬噸，并未出現礦價下行引發供應減量局面。且按船期來推算，國內港口到貨量將穩中有升。總之，主流礦商發運平穩，非主流礦商也未收縮，海外礦石發運維持高位，疊加內礦生產逐步恢復，鐵礦石供應壓力偏大。

高庫存格局延續

鐵礦石市場整體呈現高港存、低廠庫局面，庫存總量顯著高于往年，持續抑制礦價。截至9月6日當周，鋼聯47港庫存量為16078.95萬噸，環比增加46.57萬噸，不斷刷新年內高位，且顯著高于往年同期水平，較去年同期增加29.15%。與此同時，廠內庫存延續低位運行態勢，247家鋼廠進口鐵礦石庫存總量為8858.27萬噸，庫銷比為32.33天，環比有所下降，但仍高于去年同期值，整體來看鋼廠沿用低庫存策略。

整體上，供應維持高位，需求回升有限，鐵礦石基本面并未實質性好轉，疊加高庫存壓制，礦價仍將承壓運行。不過，假期將至，基于補庫預期支撐，鐵礦石下行空間或受限。多空因素博弈下，鐵礦石將延續震蕩尋底走勢。（作者單位：寶城期貨）