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近期鋼價持續陰跌，市場情緒下行。1月份正值消費淡季，粗鋼供需均呈現季節性下滑趨勢，但供應彈性較大，需求增量空間較為有限，短期看，除非有超預期政策出臺，否則鋼價很難出現像樣的反彈行情。

今年以來，鋼價持續陰跌，隨著價格的不斷下移，市場情緒逐漸下行。基差走強導致期現正套無法進場，價格下跌使得單邊投機商心態趨于謹慎，情緒上的負反饋逐漸顯現。

從供需基本面看，粗鋼供需均呈現季節性下滑趨勢。相關數據顯示，截至2025年1月2日當周，鋼材總庫存開始小幅累積，累庫時間晚于近三年同期。比如2024年在春節前兩個月鋼材市場便開始累庫了，2023年開始累庫的時間較今年提前一周。另外，今年鋼材的累庫幅度也低于前兩年。因此靜態看，鋼材基本面矛盾并不大。

回顧歷史，上一輪低庫存的情況下鋼材價格下跌出現在2014年和2015年。當時跌勢較為順暢，其間幾乎沒有出現像樣的反彈行情，2014年年底卷螺社會總庫存較2013年年底下降了31%。

2015年卷螺社會庫存仍處于下滑趨勢，2015年年底同比下降8%，降幅有所收窄，2016年卷螺社會庫存開始回升，2016年年底同比增長11%。

同樣，2024年鋼價的下跌也較為順暢，反彈時間和空間均比較有限，同口徑下，2024年年底卷螺社會總庫存較2023年年底下降了18%。

從絕對價格上看，2014年年底和2015年年底螺紋鋼期貨價格同比降幅分別為28%和31%，2024年年底同比降幅為17%。

因此從歷史上看，低庫存并不是價格止跌的充分條件，相較而言，供需的彈性更為重要。鋼材價格持續下跌導致供應下降去匹配需求，進而呈現供需雙弱的局面，但供應能力是充足的，只要價格合適，產量可以快速回升。供應的彈性較大，而需求的彈性不足，即使價格持續下跌，部分被壓制的需求階段性回補，總量也較為有限，所以鋼價的反彈較為短暫且幅度有限。只有需求總量得到實質性提升，鋼價的上漲空間和時間才值得期待。

2024年4月和9月底的兩波反彈行情均是由供應減量和預期好轉帶動表觀需求階段性回升觸發的（4月粗鋼產量低位疊加全球再通脹預期升溫，9月粗鋼產量減少疊加國內超預期政策出臺）。

預計2025年地方政府債務壓力將得到緩解，基建用鋼需求有望保持正增長，但房地產用鋼需求仍不太樂觀，因為從銷售好轉到新開工的傳導周期較長。而且目前來看，房地產銷售好轉持續性仍待觀察。板材用鋼需求增速下滑，國際貿易或壁壘高筑，鋼材出口將承壓，內需也很難走出負反饋邏輯。總之，相對于較為充足的供應端，鋼材總需求增量空間較為有限。

目前看，鋼價止跌要么看到供給能力下降，要么需求端出現明顯好轉。

在經歷了較長時間的下跌后，鋼材市場情緒較為理性，且1月份正值消費淡季，需求季節性走弱，實際需求改善情況需要等到3月份才能驗證，此前除非有超預期政策出臺，否則鋼價很難出現像樣的反彈行情。（作者單位：永安期貨）