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在終端需求顯現疲態的情況下，螺紋鋼盤面繼續上漲空間難以打開，短期內震蕩仍是主基調。展望月度行情，隨著春節臨近，需求快速回落將使基本面的問題更加突出，弱現實將帶動螺紋鋼價格下探，考驗高爐成本支撐。

自從11月8日全國人大常委會會議閉幕后，國內政策層面迎來了一段真空期。在缺少宏觀利多預期加持下，螺紋鋼期貨價格整體呈現震蕩下跌的行情，主力合約在11月15日跌破了60日線這一重要支撐。值得注意的是，在11月15日破位下跌后，螺紋鋼期貨總持倉量開始逐步下降，截至11月25日收盤，總持倉量已較11月15日下降近32萬手。這意味著這一輪下跌可能是由多頭主力主動減倉帶動。從近期盤面的震蕩走勢來看，雖然技術面已經破位，但在當前節點上市場多空雙方的發力意愿均不強烈，呈現出拉鋸狀態。

展望未來，螺紋鋼期貨價格走勢主要受到以下幾方面因素的影響：

首先，國內宏觀層面，全國人大常委會會議已結束，市場開始將目光轉向12月召開的中央經濟工作會議。參考過去三年中央經濟工作會議的精神，會議主要側重于對來年的政策方向進行部署。9月26日的中央政治局會議對宏觀政策的表述較7月底的會議已發生重大轉變，預計12月的中央經濟工作會議將延續積極的政策基調，但具體數字如財政赤字規模、專項債額度等通常要等到明年的全國兩會才會明朗。總的來說，中央經濟工作會議大概率不會公布具體增量政策規模，且由于政策時滯，也難以對即期需求產生實質性影響，但政策轉向的樂觀預期將提振市場信心，預計對黑色系價格產生支撐作用。

其次，國際方面，近期以俄烏沖突為代表的國際地緣政治形勢較為緊張，全球金融市場避險情緒高漲，同時特朗普再度揮舞關稅“大棒”，全球產業鏈供應鏈迎來新考驗。由于近期美國就業市場、PMI數據表現較好，市場對美聯儲繼續降息的預期有所降溫。上周美元指數創下年內新高，一度突破108，大宗商品整體承壓。

最后，從基本面來看，近期螺紋鋼期貨價格破位后并沒有進一步大幅下挫，主要有以下兩個原因：一是鋼廠利潤收縮，螺紋鋼產量上升受阻；二是終端需求在華東、南方地區趕工的支撐下下降幅度有限，螺紋鋼庫存累積速度較慢，特別是上周最新一期螺紋鋼庫存微幅下降給市場增添了一些信心。北方地區已進入采暖季，但本月日均鐵水產量仍維持在235萬噸左右，與去年同期基本持平，遠高于年內平均水平。在高鐵水需求的支撐下，原料價格表現堅挺，為鋼材提供了較為堅實的成本支撐。然而，目前距離2025年春節僅剩9周，根據往年經驗，通常自春節前第8周起，螺紋鋼需求會加速下滑。目前螺紋鋼生產依然維持小幅盈利，屆時螺紋鋼累庫將提速，基本面對價格的壓力開始顯現。此外，隨著春節臨近，高鐵水難以為繼，鐵水產量將季節性回落，原料需求松動將帶來鋼材支撐的弱化，并可能引發新一輪成材與原料的負反饋。

總體而言，螺紋鋼產業基本面矛盾短期內尚不明顯，且宏觀強預期支撐市場信心，螺紋鋼期貨價格下方仍有支撐。然而在終端需求顯現疲態的情況下，盤面繼續上漲空間難以打開，短期內震蕩仍是主基調。展望月度行情，隨著春節臨近，需求快速回落將使基本面的問題更加突出，且重要會議召開后市場將進入較長的政策空窗期，弱現實將帶動螺紋鋼價格下探，考驗高爐成本支撐。（作者單位：大有期貨）