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從宏觀面來看，外圍市場，美聯儲降息落地，幅度為50個基點，略超市場預期。不過，由于此前市場對降息已充分定價，疊加鮑威爾釋放鷹派言論，短期內利好兌現，螺紋鋼或面臨調整風險。長期來看，由于美國通脹呈放緩趨勢、服務業和零售銷售等表現較強，伴隨著美聯儲降息周期開啟，美國經濟軟著陸的可能性依然較高。國內市場，目前處于重要會議前夕的政策預期窗口期，整體氛圍偏暖。

供應10月將升至高位

前期鋼廠大幅減產后，供應壓力明顯消化，利潤隨之逐步修復，進而驅動鋼廠開始復產。螺紋鋼產量回升幅度較為明顯，機構數據顯示，截至9月13日，螺紋鋼產量環比增加9.4萬噸至187.9萬噸。

鋼廠利潤持續修復，預計螺紋鋼產量繼續回升。據機構數據，江蘇鋼廠生產螺紋鋼的即期利潤已升至約77元／噸，環比增加34元／噸。市場調研顯示，華東地區鋼廠生產螺紋鋼均已盈利，復產意愿增強。加之當前鋼廠庫存偏低，預計螺紋鋼高爐產量或加速回升。短流程方面，鋼廠補庫需求增加，廢鋼價格支撐較強，但電爐廠利潤仍在邊際修復，預計本周電爐產量小幅回升。

需要重點注意的是，螺紋鋼供應回升將先慢后快。目前螺紋鋼利潤相較其他品種優勢明顯。數據顯示，江蘇鋼廠生產螺紋鋼的即期利潤已達百元，而熱卷仍面臨近200元／噸的虧損，因此近期鋼廠卷轉螺現象頻繁。同時將帶動多數前期檢修停產的螺紋鋼廠復產。如此來看，螺紋鋼產量將在10月份升至高位水平，使得供應壓力進一步加劇。

需求季節性回升空間有限

自8月中旬以來，螺紋鋼需求在降至較低水平后逐步回升，但整體表現始終不如預期，直到9月中旬需求驟升至249.92萬噸，出現了超預期表現。不過這可能意味著螺紋鋼表觀需求短期內見頂。基于房建和基建的新項目和資金到位情況改善有限，螺紋鋼實際需求提升有限，近250萬噸的需求預計存在提前透支的情況。考慮到季節性規律，國慶節前下游工地仍有備貨需求，節后延遲的需求也會集中釋放，因此，未來2~4周內，預計需求維持在240萬噸的周均水平，短期需謹防惡劣天氣對需求端的影響。

產業方面，基本面邊際好轉，但需警惕進入新一輪的供需寬松格局。一方面，供給端到達階段性低位，需求環比季節性好轉，且國慶假期前后一周預計維持好轉局面，均給螺紋鋼價格帶來一定支撐。疊加國內政策預期窗口期和國慶節前空頭離場落袋為安，對螺紋鋼反彈也有助力。另一方面，螺紋鋼表觀需求在9月上半月有提前透支風險，后續上升空間有限，且鋼廠因利潤因素由熱卷轉產螺紋鋼較多，10月初供應壓力將逐漸體現出來。

另外，中長期來看，產業端仍處于供過于求的矛盾中，二至三成的產能出清尚未有效形成。因此，螺紋鋼階段性反彈的驅動力和空間都有限且短暫。（作者單位：徽商期貨）